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  12月9日,中央政治局召开会议分析研究2025年经济工作。面对11月经济恢复动力放缓、明年外部发展环境严峻的局面,会议释放了“以非常手段应对非常形势”的积极信号。一方面,首次提出“加强超常规逆周期调节”,将宏观政策取向调整为“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合,明确释放加力信号,并重点要求大力提振消费、稳楼市稳股市;另一方面,高度重视政策落地实施,部署要求以标志性改革措施配合提升宏观政策效果,通过各领域协同联动提高政策整体效能。

  第一,开启“超常规”政策应对模式。此次会议整体基调中提出“实施更加积极有为的宏观政策”,并首次提出“加强超常规逆周期调节”,体现决策层稳增长的决心。9月以来,一揽子增量政策带动9-10月经济指标回升,但高频数据显示,11月以来消费、投资、工业生产等恢复势头有所放缓,物价仍然低迷。上述新的基调调整表明,政策层已经看到了11月以来经济形势的边际变化,并预期特朗普上台后经济发展的外部环境将更加严峻,需要“以非常手段应对非常形势”。

  第二,财政货币政策定调比肩“四万亿”时期。此次会议明确要求“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”,是宏观政策基调的重大调整。一方面,货币政策从“稳健”转为“适度宽松”,上一次采用这一定调是2009-2010年应对全球金融危机时,预示2025年将更大力度地降准降息;另一方面,财政政策由“积极”转为“更加积极”,预示2025年赤字率可能突破4%,超长期特别国债、专项债也将增加规模。此外,结合会议的“充实完善政策工具箱”要求,“超常规”或意味着更有力、更大胆的举措。

  第三,提振消费作为扩大内需的重中之重。会议指出“要大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”,且摆在了明年工作部署的首位。面对特朗普关税政策潜在冲击,扩大内需的重要性显著提升。8月份以来消费品以旧换新政策的作用突出,11月8日财政部部长蓝佛安表示明年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”,预计明年消费品以旧换新的财政补贴力度将会加大,品类范围将会扩大,此外服务消费(占消费的比重接近一半)也有望成为政策发力的重点。与此同时,会议要求提高投资效益,表明投资政策的重点从数量转向质量,更加注重市场带动效应大的投资项目,更加注重科技创新和“两重”投资。

  第四,解决楼市股市的低迷问题。会议提出“稳住楼市股市”,与9月政治局会议“促进房地产市场止跌回稳”“努力提振资本市场”的表态一脉相承。9月一揽子增量政策落地以来,新房成交回暖、股市整体上涨。然而,地产企稳还需要政策落地和进一步加码,下一步打通收储堵点、建立房地产稳定基金、核心城市放开限购要求等值得期待。10月中旬以来A股陷入震荡,继续上行需要更多政策支持(例如股市平准基金),但最终还是取决于经济基本面改善。

  第五,以标志性改革落地提升政策效果。此次会议在整体思路中要求“稳定预期、激发活力”,并在后面的工作部署中要求“发挥经济体制改革牵引作用,推动标志性改革举措落地见效”。当前,市场预期不稳、企业信心不足,不只是宏观经济政策调控应对的问题,也有体制机制方面的问题制约,企业发展的一些基础性问题还没有得到很好解决。2025年是二十届三中全会改革部署完整实施的第一年,结合前期市场关注和政策层讨论,预计政策层接下来将加快推进财税体制、完善社保制度、科技创新机制等重点领域的改革落地。

  第六,强调已出台政策的实施见效。相对于之前的政治局会议,此次会议高度重视政策落地见效,明确要求“确保党中央各项决策部署落到实处”、“坚持求真务实,统筹发展和安全,增强协同联动,加强预期管理,提高政策整体效能”。这背后是,9月份增量政策推出以来,有些落地见效的速度还不够快。预计2025年,有关政策措施将更快落地实施。

  整体来看,此次中央政治局会议延续9月份会议的大基调,政策表态超出预期、政策方向清晰明确,较好地提振了市场信心。在此基础上,即将召开的中央经济工作将会进行更详细的工作部署。展望2025年,如果上述政策部署能够切实落地,中国经济有望化解外部环境不利冲击,重回稳定发展的轨道。

  作者:沈建光,京东集团首席经济学家;朱太辉,京东经济发展研究院高级研究总监;姜传钺,京东经济发展研究院宏观研究员

  (“三里河”工作室)

沈建光:2025“超常规”政策的六大看点

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